界面新闻记者 | 牛其昌

　　一度陷入资金链紧张风波的荣昌生物（688331.SH、09995.HK）亏损规模进一步扩大，自登陆科创板上市两年来，其扣非净利累计亏损近27亿元。

　　2月24日，荣昌生物披露2023年度业绩快报，公司实现营业收入10.83亿元，较2022年同比增加40.26%；归属于母公司所有者的的净利润亏损15.40亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润亏损15.72亿元，亏损规模较2022年同期均进一步扩大。

　　界面新闻注意到，作为创新药龙头，荣昌生物自2020年至今，除2021年勉强盈利外，其余三年均为亏损状态，扣非净利累计亏损总额已超30亿元。

投资摘要： 根据现金流折现定价模型，资产定价的两个关键因素是当期利率水平即预期收益率和企业现金流变化。我们对比历史行情中，利率水平与当前相似的市场，复盘当年市场企业现金流的变化如何影响了股价走势，去寻找接下来影响食品饮料行业走势的可观察的因素。 2020 年4 月复盘：我们选取了2020 年4 月作为估值比较的一个观察点，因为从2009 年以来，2020 年4 月份是市场利率的一个低点，当前市场利率水平与2020 年4 月份利率水平接近。 复盘2020 年4 月，食品饮料整体进入上涨通道，行业平均收盘价从4 月30 日的38.43 元涨至5 月31 日的68.48 元，涨幅达到78.19%。分析上涨原因，我们认为主要是在2020Q1 之后，受出口和基建复苏带动，宏观经济快速复苏，食品饮料企业现金流大幅改善。 2024 年展望：对比2020 年4 月，当前食品饮料板块也是处于利率环境比较低的情况下，市场预期收益率在下调，但是由于市场对宏观经济预期也有所调整，使得板块整体走弱。对未来企业现金流的预期成为资产定价的核心关注点。我们看到影响食品饮料现金流有两个重要的宏观因素：1 是当前宏观经济在缓慢恢复中，名义GDP 的不断修复；2 是物价有望回到温和上涨的通道中来。 投资策略： 在这两个判断下，我们看好2024 年食品饮料板块市值恢复的空间，虽然与2020 年4 月份比较，当时宏观经济处于疫情影响下，宏观环境与现在比有很大的变化，经济复苏的快慢也不一致，但是我们从目前经济环境下，仍可以看到企业现金流端向好的趋势。建议关注与宏观经济景气度相关性高的白酒板块，重点推荐：贵州茅台、五粮液等公司。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期，行业复苏不及预期，企业管理出现重大瑕疵等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。